Este artículo fue publicado el 07/02/2018
en la Sección de ECONOMÍA del diario EL COMERCIO
Esta compañía nació en Madrid en 1918 como
Compañía Urbanizadora Metropolitana, para levantar el entonces nuevo barrio de
Cuatro Caminos, a donde había llegado el suburbano. En 2003 absorbe Bami y
en 2005 adquiere un 30% de Gecina en Francia. Tras el inicio de la crisis del
ladrillo, la banca acreedora entra en el capital en 2008. Santander, BBVA,
Sabadell, Popular y Bankia lanzan un opa de exclusión en 2012, por lo que
Metrovacesa deja de cotizar después de 50 años en Bolsa. En junio de 2016,
la compañía disgregó su negocio no residencial aportándolo a la socimi Merlin
Properties y creando Metrovacesa Suelo y Promoción para el negocio de
construcción de viviendas. Cuenta como presidente con Ignacio Moreno y Jorge Pérez de Leza es el consejero delegado. Metrovacesa
se ha adelantado a Vía Célere en la intención de incorporarse a Bolsa. Tuvo
como coordinadores del estreno a sus dos accionistas,
Santander (propietario del 70%) y BBVA (29,6%), además de Morgan
Stanley y Deutsche Bank. Por su parte, Goldman Sachs, Société Générale,
CaixaBank, Norbolsa y Fidentiis también participaron en la búsqueda de nuevos
accionistas, fundamentalmente internacionales. Este regreso a Bolsa ha sido
como una celebración de cumpleaños en el centenario de su fundación. Tras un periodo de obligado saneamiento, la
compañía ha protagonizado la mayor OPV para 2018 e iniciará una nueva
etapa. En la OPV, las entidades han mantenido un paquete de
control, a la vez que tienen la oportunidad de recuperar buena parte de su
inversión. La compañía tenía pensado debutar el pasado lunes a un precio de
entre 18 y 19,5 euros y finalmente lo retrasó para ayer, 6 de febrero de 2018,
reduciendo el precio a 16,5 euros por acción, debido a la escasez de demanda.
Así, Metrovacesa tuvo un valor inicial en Bolsa de 2.502 millones de euros
superior al de 78 empresas del Índice General. La OPV de hasta un 29,7%
del capital, estuvo dirigida exclusivamente a inversores cualificados
(institucionales) aunque desde ayer, fecha del debut, cualquier inversor puede
comprar títulos de la compañía. Uno de los aspectos clave a tener en cuenta
como inversores es el pago de dividendos: en el folleto de salida a Bolsa se
indica que no espera pagar dividendos hasta 2020. Durante los dos primeros años
tiene la intención de dedicar el flujo de caja a continuar el crecimiento del
negocio.
Metrovacesa, además, tiene importantes
restricciones para retribuir a los accionistas, hasta el punto de que este año
no podría pagar dividendo aunque quisiera, según reconoce la inmobiliaria en el
folleto de admisión registrado en la CNMV. A partir de 2019 la
situación será distinta, pero solo si
cumple ciertas condiciones: no haber impagado ningún
compromiso de abono es una de ellas, además
de demostrar que tiene caja suficiente para pagar todos los costes
financieros que se puedan exigir a la compañía en el periodo de seis meses
posteriores al pago del dividendo. Con esas cláusulas, Metrovacesa ha preferido
posponer a 2020 el primer intento de retribuir a los accionistas. Entre los
riesgos de la compañía destacan el poco recorrido
de la nueva Metrovacesa: la crisis política en Cataluña es
uno de los principales riesgos para el negocio de Metrovacesa, ya que el 19% de
su cartera de suelo está en esta región. En el
momento que escribo estas líneas se reestrena con una caída del 7,3%,
seguramente también influenciada por lo sucedido el pasado lunes en Wall
Street. Confiemos en la recuperación del valor y en que saque provecho de lo
que representa su cotización bursátil que es la mejora de sus posibilidades de
financiación.
