Este artículo fue publicado en TRIBUNA DOMINICAL
de EL COMERCIO el 02/07/2023
Susana
Álvarez Otero: Ahorrar con riesgo para obtener rentabilidad | El Comercio:
Diario de Asturias
Ahorrar con riesgo para obtener rentabilidad
Cobra fuerza la propuesta de que los depósitos bancarios se retribuyan siempre al 0%. Así, los depositantes tendrán que aceptar que el depósito no es un producto de ahorro, sino sólo una parte del engranaje de los medios de pago
Oviedo
Domingo,
2 de julio 2023, 02:54
Y esto es así porque una cosa es el precio y otra el
valor. Y porque una cosa son los beneficios y otra, bien distinta, la
rentabilidad. Es indiscutible que la banca española ha visto incrementados sus
beneficios en los últimos tiempos, pero eso no implica que pueda ser calificada
de banca muy rentable, porque no lo es. Tampoco su cotización en bolsa, esto
es, lo que el mercado indica que vale, la deja en muy buen lugar. El precio es
una variable objetiva: es la resultante de la oferta y la demanda en el mercado
bursátil. Un análisis recientemente publicado, basado en datos de Bloomberg, ha
puesto de manifiesto que 6 de los 10 valores que peor cotizan en el Ibex 35,
con respecto a su valor en libros, son los principales bancos españoles. De hecho,
Unicaja, Sabadell, Santander, Caixa-Bank, BBVA y Bankinter cotizan, por este
orden, por debajo de su valor contable, en señal de bajo atractivo. En el caso
de Unicaja y Banco Sabadell es poco más de un tercio de su valor real. Nadie
cotiza tan bajo. El Santander se mueve en poco más de la mitad y CaixaBank y
BBVA no llegan al 80% de su valor contable. El menos malo sería Bankinter,
presidido por una mujer. ¿Cuál es la razón? Que los inversores no son tontos y
colocan ahí a la banca porque es menos rentable. Los resultados han subido, sí,
pero no destacan en rentabilidad.
El gobernador del Banco de España aportaba datos
del sector, recientemente, en apariencia envidiables: sus márgenes suben un
17%, tienen tanta liquidez que no necesitan retribuir depósitos, los resultados
mejoran de forma notable, y los dividendos superaron en 2022 los 7.200 millones
de euros. Pero la cruda realidad es que suben porque estaban bajos. Por
concretar alguno, el Banco Santander, también presidido por una mujer, ha
tardado 15 años en volver a registrar unos beneficios como en 2001 al superar,
en 2022, los 9.000 millones, pero es peor resultado en relación al número
actual de accionistas.
En todo caso, hay un hecho que me parece alarmante
y que tendremos que aceptar: que se acabó la remuneración de los depósitos.
Afirmar esto, a la postre, no es más que asumir que la tradicional actividad
bancaria de tomar fondos, por un lado, remunerándolos, y cederlos, por otro, en
forma de préstamos y créditos, exigiendo un rendimiento, ya no es lo que era, y
los que salimos perdiendo somos los depositantes. Mejor dicho, aquellos que
deciden tener sus fondos en la cuenta corriente o de ahorro que, desde luego,
se ha convertido en un lugar sin remuneración alguna. Por poner un ejemplo
práctico: si el tipo de interés de los bonos del tesoro sube al 5%, y la
inflación llega a los dos dígitos, el depositante se dará cuenta de que
invirtiendo en bonos del tesoro a dos años puede conseguir una rentabilidad del
5%, cuando el banco le está pagando cero (las personas que hacían cola en la
puerta del Banco de España para comprar deuda del tesoro no eran inversores
sofisticados). La crisis del 2008 fue precedida de una subida de tipos de
interés por los bancos centrales, con la Reserva Federal tomando la delantera.
En aquel momento, la subida de tipos afectó negativamente al valor de los
activos reales que los bancos habían financiado con préstamos. Ahora, la subida
imprevista de tipos de interés para luchar contra la inflación no ha afectado
tanto al riesgo de crédito (la crisis anterior enseñó a los bancos y a los
supervisores a financiar sólo una parte, hasta el 80% máximo del valor del
activo), sino al riesgo de tipo de interés, relevante para las inversiones en
renta fija, a medio y largo plazo. No olvidemos, además, que una parte
importante de la deuda pública de los estados de la zona euro está en los
balances del BCE y, por tanto, son los bancos centrales los más expuestos a los
riesgos de tipos de interés.
Parece claro que los depósitos bancarios incorporan
elementos de inestabilidad financiera. Esto es así por los costes para el
Estado y, en última instancia, para los contribuyentes, de un seguro de
depósitos que, en la práctica, cubre todos los depósitos, y por los incentivos
perversos a asumir riesgos que conlleva el seguro. De ahí que cobra fuerza la
propuesta de que los depósitos bancarios se retribuyan siempre al 0%. Así, los
depositantes tendrán que aceptar que el depósito no es un producto de ahorro,
sino sólo una parte del engranaje de medios de pago. El mensaje para el
ahorrador será que si quiere rentabilidad tendrá que asumir riesgo.
Cabe preguntarse qué consecuencias tendrá la
desaparición del depósito en las cuentas de los bancos que conocemos, para la
otra parte de la ecuación bancaria: la concesión de préstamos. La estabilidad
de la financiación a través de depósitos diversificados entre clientes anónimos
y expuestos a necesidades de liquidez independientes, se ha descrito por la
teoría financiera como el complemento perfecto para que los bancos pudieran
prestar a plazo ¿Se perderá capacidad de financiación a empresas y familias si
los depósitos desaparecen de los pasivos bancarios y la financiación de los
bancos (aunque ya no se podrán llamar así, porque habrán perdido la
exclusividad de emitir depósitos) procede íntegramente de los mercados de
capitales? Lo veremos y aquí lo contaremos, amable lector.
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